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钛白粉迎来一轮涨价潮 龙蟒佰利投资机会凸显


来源:新浪资讯

[导读]  近日,国际钛白粉龙头科慕发布通知,自9月1日起,中国地区所有规格的钛白粉价格将上调50美元/吨。这一消息的发布,意味着钛白粉将迎来新一轮涨价潮,而作为钛白粉行业龙头的龙蟒佰利也将会受益于此轮涨价。

中国粉体网讯  近日,国际钛白粉龙头科慕发布通知,自9月1日起,中国地区所有规格的钛白粉价格将上调50美元/吨。这一消息的发布,意味着钛白粉将迎来新一轮涨价潮,而作为钛白粉行业龙头的龙蟒佰利也将会受益于此轮涨价。


今年以来,钛白粉系列产品已出现多轮提价,成为了近两个月以来,钛白粉板块强势崛起的主要原因之一。例如板块中的龙蟒佰利、中核钛白、天原集团,在股价方面都表现出了维稳横盘状态,相较于大盘跌势而言,可谓表现优异。


钛白粉市场后续提价原因主要是上游产能供给不足,下游需求稳定增长,主要有四点:


其一,钛白粉市场产能供应不足。经公开资料整理,国际市场方面,2018年钛白粉新增产能较少,海外钛白粉产能集中度高,且无新增产能规划,仅有的产能增量来自Venator芬兰工厂恢复的5.2万吨,将分别于二季度和四季度恢复2.6万吨。另外,国内方面,新增产能仅为中核钛白的10万吨硫酸法,于2018年二季度投产,2018年行业新增供给合计7.6万吨产能,主要集中于下半年。


其次,国内环保限产,国内企业开工率不足,货源供应紧张,部分厂家装置停工检修。例如,受环保回头看等因素影响,广西、江苏、四川、河南等地部分钛白粉厂家开工不足,部分厂家货源供应依旧紧张。目前市场虽然处于淡季,但环保限产有望支撑钛白粉价格。


再次,中美贸易战,征税范围扩大至化工原料企业,原材料成本增加。美国宣布对中国2000亿商品加征关税,其中包括钛白粉。2017年我国进口钛白粉21.5万吨,其中来自美国的科慕、亨斯迈、科斯特等约3.5万吨,占进口总量16%。另外,由于我国钛白粉产业结构失衡,主要产能集中在硫酸法钛白粉生产上,氯化法钛白粉产量所占比例仅为6%,每年仍需大量进口。由此可见,此次美国的征税,将会使我国钛白粉厂家的原材料进口成本增加,从而倒逼下游产业在钛白粉价格上进行提价。


最后,下游涂料市场稳定增长。据估算,在终端消费领域,约有60%的钛白粉被用于房地产业,20%用于汽车工业。2018年上半年,房地产政策调控进入了一个新的阶段,但是楼市调控新政影响有限:一线城市地产低迷,但二三线地产热度不减,排队摇号现象凸显。其中,从土地供应量来看,住宅用地推出量保持30%以上的增速,三四线城市加大土地推出。从成交来看,全国住宅用地成交量继续提升,受供地结构、土拍政策限制等因素影响,地产企业一线城市土地成交增速较低,二、三四线城市成为企业拿地热点。进入下半年,二三线地产热度将会延续。


另外,汽车需求方面,2018年上半年,国内汽车产销保持稳定增长,汽车产销分别完成1405.8万辆和1406.6万辆,产销量比上年同期分别增长4.2%和5.6%,销量增速高于上年同期1.8个百分点,总体表现好于年初预期。因此,接下来的2018年下半年,汽车产销量在宏观经济继续稳定增长背景下,将会保持稳定增长状况。


然而,随着此轮钛白粉的涨价,作为钛白粉行业龙头的龙蟒佰利可谓投资机会凸显,这要与其在行业的多项优势有关。


产能供应充足,核心资产价值显现


龙蟒佰利作为国内钛白粉行业龙头,其目前具备56万吨/年钛白粉产能,国内市场占有率为40%,是亚洲第一、全球第四的钛白粉企业,同时具有硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业。另外,龙蟒佰利目前扩产的20万吨氯化法装置是当前国内唯一的在产氯化法企业扩产项目,在国内市场可谓没有对手。而从全球角度来看,氯化法钛白粉产能占比60%左右,而我国氯化法钛白粉基本由国外企业垄断,未来随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。


例如龙蟒佰利拥有较大规模的钒钛磁铁矿(497, -8.00, -1.58%)资源,原材料供应稳定,同时还完成了对攀枝花瑞尔鑫公司的收购,进一步提升了原材料自给的比例。


上下游议价能力强,全产业链优势显著


近10年以来,龙蟒佰利应付账款整体处于上升趋势,从2008年的1.29亿增至2017年的9.86亿,而且预付账款余额增速慢,两者差额在2014年后开始加大。由此可见,龙蟒佰利在钛白粉行业中对上游原材料的供应商话语权很强。


另外,近10年内以来,预收账款与应收账款差额整体呈下滑趋势,进入2016、2017年开始,差额更大,这主要是与钛白粉行业在这两年处于转暖期有关,虽然应收账款较大,但从其近10年的应收账款账龄可知,接近98%的应收账款账龄都为一年以内,因此应收账款质量较高,风险较低。


毛利率高,产品单价高,品牌效应明显


在毛利率和净利率方面,近10年以来,与当前钛白粉上市企业的同行中核钛白、天原集团相较而言,龙蟒佰利有着更高的毛利率和净利率,说明龙蟒佰利在钛白粉价格上的定价权较强,在同类产品的钛白粉价格卖的更贵。


规模效应显现,期间费用低


近10年以来,龙蟒佰利凭借其强大的规模效应,在费用控制方面相较同行的中核钛白而言,更具成本优势。如图5所示,龙蟒佰利期间费用率控制在10%-15%区间,而中核钛白主要保持在20%以上,近三年有所下降。


最后,在估值方面,截至2018年8月15日,龙蟒佰利的市盈率(TTM)仅为11倍左右,市净率为2.2倍左右,显著低于其均值。而且根据龙蟒佰利的核心资产,其资产未来所产生效益远远不止当前这个估值。


综述,2018年下半年,随着钛白粉价格的新一轮提价,整个行业将会继续保持受益状态,而龙蟒佰利作为行业龙头,凭借其诸多优势,且在估值方面具备投资价值,未来其投资价值清晰可见。(中国粉体网编辑整理/胡一)


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