钢铁：
国内钢价：本周国内钢材市场基本稳定。普碳品种中热轧、螺纹钢、线材略有上涨，冷轧、中板略微下跌，波动范围在70元/吨以内，呈现明显的盘整走势，下行空间不大但上涨乏力。同6月份的最高价相比，各品种跌幅仍在40%左右；同最低价相比，除热轧板卷反弹约30%外，其余普碳品种反弹约6%。据调查，认为后市将盘整的看法仍旧占据主导。看跌螺纹钢、热卷的比例分别为37%、14%，看涨比例分别为9%、15%。
国际钢价：本周国际钢材市场走势分化，美国板材继续下跌40美元/吨，跌幅约5.5%，韩国板材、螺纹钢价格反弹29~45美元/吨，涨幅在5%~7%之间。LME钢坯期货价格收于335美元/吨，微涨3.1%。近3个月以来，该期货品种一直在300~400美元/吨间震荡。
原材料：随着部分停限产钢厂的复产，原材料价格继续上涨。唐山矿、印度矿分别上涨5%、9.5%，海运费涨幅亦超过6%。同年内最高价相比，矿石仍下跌约50%、海运费下跌约90%。焦炭、废钢、生铁价格保持稳定；镍价下跌7%，基本回吐上周的涨幅。
库存：本周社会库变化不一，全国范围内建筑钢材库存继续增加约3%，中板库存增加2.6%，冷轧、热轧库存则下降近2%。港口铁矿石库存持续下降，较上周减少5%，较最高点减少约17%，但仍高于4000万吨的历史平均水平。
铁矿石:
国家旨在拉动内需的4万亿的投资计划已使铁路、房屋等建设对钢铁的需求加大，从而带动了钢厂对铁矿石的需求增加。此轮铁矿石需求增加可能是因为一些钢厂消耗了前期库存，但由于市场对钢铁产品的一些基本需求(前期由于市场低迷被掩盖的需求)仍然存在，加之近期钢价反弹，故而钢厂开始增加铁矿石进货。“可能是短暂繁荣，我们业内戏称为回光返照。”侯东辉说。他的依据是，由于需求增加，铁矿石的价格已经出现大幅增长，如印度产63.5%成分的粉矿价格已经从10月20日的55美元/吨涨至目前的85美元/吨。钢价涨，铁矿石价格也在涨，一旦突破盈亏平衡点。
在钢材需求不够景气的情况下，铁矿石的价格主要受到需求的影响，而受供应方面的影响较小。曾节胜表示，铁矿石价格的上扬主要是受钢材市场暂时性回暖引起的。前期，钢材价格的暴跌导致大部分钢厂出现亏损，纷纷减产或停产，继而引起铁矿石和焦炭价格发生更大幅度的下跌。虽然下游需求出现了明显萎缩，但仍然存在，在市场趋于稳定后，为了维持生产，下游企业一改前期消耗库存和持币待购的状况，开始采购，流通环节和终端用户的“蓄水池”功能也有所恢复。
在需求不足的情况下，钢材价格的走势将在很大程度上决定铁矿石价格的走势。未来一段时间，铁矿石现货价格继续维持上涨态势的基础并不牢靠。曾节胜表示，从最近公布的宏观数据来看，下游需求以及出口均出现了明显下滑，而年终宏观统计指标的公布还会对市场信心造成冲击。所以，年底钢材市场仍然存在下行的风险。由于近期钢材价格回暖，不少企业均开始加大生产力度，尤以建筑钢材为甚，一些企业将生产重点向长材上转移。目前北方已进入冬季，东北和华北的不少钢厂的资源向南方转移，这势必对当地钢材市场造成压力。
金属：
随着金融危机的爆发和实体经济的恶化，有色金属需求正在快速下滑。在供需过剩的大背景下，社会库存逐步积累，有色价格正在回归成本。在此过程中，矿山和冶炼厂宣布减产的消息不断涌现，有色金属已进入熊市。
展望2009年，我们认为有色金属需求很难回暖。（1）从宏观层面判断，实体经济恶化导致的失业率上升正在逐步显现。全球消费市场，尤其是美国经济，会进一步受到拖累。其次，考虑到中国目前27个月的商品房去化周期以及快速萎缩的私人领域投资，我们对2009年的中国经济比较悲观。国金宏观研究团队认为，2009年中国单季GDP增速为7.8%、8.2%、8.2%和8%。（2）从行业层面判断，建筑和交通行业尚未看到回暖的曙光。虽然电网新增投资的幅度较大，但是我们认为市场高估了电网投资所占的铜铝消费比例。我们预测，电网新增投资将额外拉动中国铜铝消费约1.9%和2.3%。虽然效果比较显著，但无法改变供需过剩的事实。
我们主要观察两个指标，即行业亏损比例和行业减产比例。目前，各品种的亏损比例都远高于减产比例，其原因是，实施减产将会增加额外成本，所以许多矿山和冶炼厂仍然处于“苦撑”的状态。根据统计，目前全球铝行业的亏损比例为43%，减产比例为13%；铜矿的亏损比例为13%，减产比例为3%。我们认为，亏损比例将逐渐向减产比例传导，因为实施减产的额外成本多为一次性的，而不减产所造成的亏损却是随着时间不断积累的。同时，减产比例的增加将反过来改善供需状况，削减库存，从而支持价格，并减缓行业亏损比例。所以，这种动态平衡将使有色行业形成短期底部。
但是长期而言，真正的行业底部取决于亏损和减产的最高比例在哪里。如果供需进一步过剩，短期内达成平衡的亏损比例和减产比例完全有理由进一步下跌。我们认为，对比历史数据是一个有效的方法。一方面，有色行业是传统的周期性行业，历史比较具有一定的可行性；另一方面，我们至少可以将1997年亚洲金融危机和2001年美国互联网泡沫破裂时的有色行业状况作为一个参照，从而为本次底部定位。
我们的结论是：（1）铝行业的恶化程度已经超过1997年和2001年的水平；已经进入U形底部。（2）铜行业尚未恶化到1997年和2001年的状况；仍然处于下行周期。(作者：孓金)
国内钢价：本周国内钢材市场基本稳定。普碳品种中热轧、螺纹钢、线材略有上涨，冷轧、中板略微下跌，波动范围在70元/吨以内，呈现明显的盘整走势，下行空间不大但上涨乏力。同6月份的最高价相比，各品种跌幅仍在40%左右；同最低价相比，除热轧板卷反弹约30%外，其余普碳品种反弹约6%。据调查，认为后市将盘整的看法仍旧占据主导。看跌螺纹钢、热卷的比例分别为37%、14%，看涨比例分别为9%、15%。
国际钢价：本周国际钢材市场走势分化，美国板材继续下跌40美元/吨，跌幅约5.5%，韩国板材、螺纹钢价格反弹29~45美元/吨，涨幅在5%~7%之间。LME钢坯期货价格收于335美元/吨，微涨3.1%。近3个月以来，该期货品种一直在300~400美元/吨间震荡。
原材料：随着部分停限产钢厂的复产，原材料价格继续上涨。唐山矿、印度矿分别上涨5%、9.5%，海运费涨幅亦超过6%。同年内最高价相比，矿石仍下跌约50%、海运费下跌约90%。焦炭、废钢、生铁价格保持稳定；镍价下跌7%，基本回吐上周的涨幅。
库存：本周社会库变化不一，全国范围内建筑钢材库存继续增加约3%，中板库存增加2.6%，冷轧、热轧库存则下降近2%。港口铁矿石库存持续下降，较上周减少5%，较最高点减少约17%，但仍高于4000万吨的历史平均水平。
铁矿石:
国家旨在拉动内需的4万亿的投资计划已使铁路、房屋等建设对钢铁的需求加大，从而带动了钢厂对铁矿石的需求增加。此轮铁矿石需求增加可能是因为一些钢厂消耗了前期库存，但由于市场对钢铁产品的一些基本需求(前期由于市场低迷被掩盖的需求)仍然存在，加之近期钢价反弹，故而钢厂开始增加铁矿石进货。“可能是短暂繁荣，我们业内戏称为回光返照。”侯东辉说。他的依据是，由于需求增加，铁矿石的价格已经出现大幅增长，如印度产63.5%成分的粉矿价格已经从10月20日的55美元/吨涨至目前的85美元/吨。钢价涨，铁矿石价格也在涨，一旦突破盈亏平衡点。
在钢材需求不够景气的情况下，铁矿石的价格主要受到需求的影响，而受供应方面的影响较小。曾节胜表示，铁矿石价格的上扬主要是受钢材市场暂时性回暖引起的。前期，钢材价格的暴跌导致大部分钢厂出现亏损，纷纷减产或停产，继而引起铁矿石和焦炭价格发生更大幅度的下跌。虽然下游需求出现了明显萎缩，但仍然存在，在市场趋于稳定后，为了维持生产，下游企业一改前期消耗库存和持币待购的状况，开始采购，流通环节和终端用户的“蓄水池”功能也有所恢复。
在需求不足的情况下，钢材价格的走势将在很大程度上决定铁矿石价格的走势。未来一段时间，铁矿石现货价格继续维持上涨态势的基础并不牢靠。曾节胜表示，从最近公布的宏观数据来看，下游需求以及出口均出现了明显下滑，而年终宏观统计指标的公布还会对市场信心造成冲击。所以，年底钢材市场仍然存在下行的风险。由于近期钢材价格回暖，不少企业均开始加大生产力度，尤以建筑钢材为甚，一些企业将生产重点向长材上转移。目前北方已进入冬季，东北和华北的不少钢厂的资源向南方转移，这势必对当地钢材市场造成压力。
金属：
随着金融危机的爆发和实体经济的恶化，有色金属需求正在快速下滑。在供需过剩的大背景下，社会库存逐步积累，有色价格正在回归成本。在此过程中，矿山和冶炼厂宣布减产的消息不断涌现，有色金属已进入熊市。
展望2009年，我们认为有色金属需求很难回暖。（1）从宏观层面判断，实体经济恶化导致的失业率上升正在逐步显现。全球消费市场，尤其是美国经济，会进一步受到拖累。其次，考虑到中国目前27个月的商品房去化周期以及快速萎缩的私人领域投资，我们对2009年的中国经济比较悲观。国金宏观研究团队认为，2009年中国单季GDP增速为7.8%、8.2%、8.2%和8%。（2）从行业层面判断，建筑和交通行业尚未看到回暖的曙光。虽然电网新增投资的幅度较大，但是我们认为市场高估了电网投资所占的铜铝消费比例。我们预测，电网新增投资将额外拉动中国铜铝消费约1.9%和2.3%。虽然效果比较显著，但无法改变供需过剩的事实。
我们主要观察两个指标，即行业亏损比例和行业减产比例。目前，各品种的亏损比例都远高于减产比例，其原因是，实施减产将会增加额外成本，所以许多矿山和冶炼厂仍然处于“苦撑”的状态。根据统计，目前全球铝行业的亏损比例为43%，减产比例为13%；铜矿的亏损比例为13%，减产比例为3%。我们认为，亏损比例将逐渐向减产比例传导，因为实施减产的额外成本多为一次性的，而不减产所造成的亏损却是随着时间不断积累的。同时，减产比例的增加将反过来改善供需状况，削减库存，从而支持价格，并减缓行业亏损比例。所以，这种动态平衡将使有色行业形成短期底部。
但是长期而言，真正的行业底部取决于亏损和减产的最高比例在哪里。如果供需进一步过剩，短期内达成平衡的亏损比例和减产比例完全有理由进一步下跌。我们认为，对比历史数据是一个有效的方法。一方面，有色行业是传统的周期性行业，历史比较具有一定的可行性；另一方面，我们至少可以将1997年亚洲金融危机和2001年美国互联网泡沫破裂时的有色行业状况作为一个参照，从而为本次底部定位。
我们的结论是：（1）铝行业的恶化程度已经超过1997年和2001年的水平；已经进入U形底部。（2）铜行业尚未恶化到1997年和2001年的状况；仍然处于下行周期。(作者：孓金)
