中国粉体网5月20日讯 3月底以来，国内锌需求呈现季节性回升特征。下游需求维持按需采购节奏，但环比消费的上升，使得现货成交量有所增加。加上前期部分锌企检修减产，供应货源量不是很多，因此4月份锌现货市场供应充裕度有所下降，库存也逐渐降低。上期所库存从3月14日开始下降，持续至4月25日，已连续六周下滑，从27.37万吨降低至24.77万吨。随着下游现货供需面的好转，国内锌现货跟涨态势较好，上海锌现货相对沪锌期价的贴水幅度从3月中旬300元/吨以上的相对高位开始逐渐收窄，至4月28日，已转为-5元/吨的平水状态。
但随着锌价持续上涨至15100元~15200元/吨，国内下游的畏高情绪增加，维持尽量低的需求采购节奏。现货成交量在4月底再度放缓。
从下游需求行业来看，5月份需求季节性回升仍有望延续。但笔者对房地产业维持相对谨慎悲观的态度。一季度房地产多项指标回落，1~3月份房地产开发投资名义增速为16.8%，相对1~2月回落2.5个百分点。而今年房地产行业整体面临的回调压力相对明显，尽管稳增长政策中提出的铁路基建投资和棚户区改造的投资增长将部分弥补房地产业的需求放缓，但今年后期整体锌下游需求增长程度或难以达到市场预期。此外，3月份国内家电产出增长态势良好，但预计后期可能受到房地产投资放缓的影响，回升态势也将难以持续乐观。
铅消费处季节性淡季
4月份国内铅矿的吃紧，对小部分原生铅企业的原料准备形成了影响。但精铅供应并没有出现紧张的现象，主要是因为铅消费正处于季节性淡季中。从3月份汽车数据来看，产销量依然维持良好态势，分别为220.17万辆、216.91万辆，当月同比分别增长5.59%、6.58%，累计增速均超过9%。由于去年的高基数，今年增长有所放缓。笔者认为今年后期，汽车业的增长仍有望维持。但从季节性来看，汽车产销量在3月份回升后，4月份开始逐渐下降，并将持续至7、8月，而淡季期间汽车电池的新增需求环比将逐步下滑。此外，随着气温的上升，汽车电池和电动车电池的置换需求也将下滑。受季节性淡季影响，目前国内铅蓄电池消费疲弱，库存高企，供应过剩压力凸显。
5月市场供应货源增加
3月份锌、铅的产出数据分别为43.91万吨、37.96万吨，环比出现季节性的回升。但与去年同期相比，分别下降了4.64%、10.11%。这主要是受到3月锌、铅价格弱势下挫的影响，企业新增检修减产量部分抵消了复产量。同时，精铅产出量还部分受到铅矿原料供应偏紧的影响。由于部分企业的检修减产，使得4月市场货源供应量不是太多，缓解了过剩压力。
据笔者了解，随着3月底以来锌、铅价格的持续走高，4月后期国内铅锌企业重启开工逐渐增加。尤其是锌冶炼企业，当沪锌价格上升至15100元~15200元/吨时，企业出现盈利，开工率由于价格带动逐渐提升。这将使得5月份市场供应货源增加，供应充裕程度再度上升。同时，冶炼企业出现盈利，在期货上增加卖保盘操作，锁定销售价格，这对期货价格继续上升形成不利。
锌矿供应充裕 铅矿供应受阻
锌矿方面，4月国内供应维持充裕态势。一季度锌矿产出维持平稳，累计量为108.91万吨，较去年同期小幅回落1.9%。不过锌矿进口量明显增加，使得国内锌矿供应资源十分充裕。1~3月份，国内锌矿进口累计量达到54.98万吨，累计同比达到31%。一季度进口受到去年12月至今年2月锌内外比值和进口盈亏额度的影响，在此期间锌进口亏损幅度明显扩大至千元上方，但锌矿进口量依然增加明显，笔者认为主要有三个方面的推动：（1）一季度国内锌矿产出受到天气的影响，略有回落，从而加大了对国外进口矿的依赖度；（2）去年进口基数较低，尤其是去年3月份的进口量仅有7万多吨；（3）尽管外管局有意使人民币升值从而限制进口融资行为，但内外利差的存在，使得锌矿融资行为依然持续。预计后期国内锌矿产出有望增加，从而降低锌矿进口量，但国内锌矿整体供应充裕态势不改。
铅矿方面，4月国内出现了供应紧张现象。根据富宝网调研显示实际铅矿加工费已经降低至1300元~1500元/吨，上海有色网数据显示5月份铅矿加工费也降低了100元/吨至1500元~1700元/吨。主要由于冶炼副产品白银价格持续低迷，导致铅矿山囤货惜售甚至减产。根据国内统计局数据，1~3月国内铅矿累计产出52.47万吨，累计下滑13.4%；3月当月产出量23.4万吨，同比也下滑了12.4%。尽管3月进口矿有所增加，但未能消除供应紧张的态势。预计5月份该因素对铅价尤其是国内铅价的支撑仍将持续。
目前国内铅矿吃紧现象与去年7月底8月初有所类似。但不同的是，当时处于旺季前电池备货补库的阶段，主要动力电池生产企业天能公司和超威公司乘势对电池产品进行抬价，从而共同推动了8月初铅价的快速上扬。但目前才迈进电池消费淡季，难以成为电池企业抬价的适宜时机。因此铅矿供应紧张因素对铅价或仅能形成一定支撑，但在缺乏其他因素的配合下，难以带动价格明显上行。
铅锌价格承压
笔者认为，锌价于5月份仍受到国内季节性消费旺季以及国外现货高溢价的支撑，但经过前几周持续上涨后，正面临着一些对价格不利的转变。一是国内房地产回调压力增加；二是国内锌企业重启开工增加，5月市场供应货源将上升；三是锌价达到15100元~15200元/吨时，企业出现盈利，在期货上增加卖出套保盘。
铅方面，预计5月份铅矿供应依然偏紧，从而对铅价继续形成支撑。但由于消费端正处于淡季，国内蓄电池库存高企，因此铅整体基本面仍处于偏弱格局，限制了铅价的反弹空间。
预计5月份铅锌价格将呈现区间内偏弱运行、外强内弱的特征。预计LME锌、LME铅的运行范围为1880美元~2140美元/吨、1980美元~2200美元/吨；对应沪锌指数、沪铅指数的运行区间为14500元~15400元/吨、13500元~14300元/吨。
但随着锌价持续上涨至15100元~15200元/吨，国内下游的畏高情绪增加，维持尽量低的需求采购节奏。现货成交量在4月底再度放缓。
从下游需求行业来看，5月份需求季节性回升仍有望延续。但笔者对房地产业维持相对谨慎悲观的态度。一季度房地产多项指标回落，1~3月份房地产开发投资名义增速为16.8%，相对1~2月回落2.5个百分点。而今年房地产行业整体面临的回调压力相对明显，尽管稳增长政策中提出的铁路基建投资和棚户区改造的投资增长将部分弥补房地产业的需求放缓，但今年后期整体锌下游需求增长程度或难以达到市场预期。此外，3月份国内家电产出增长态势良好，但预计后期可能受到房地产投资放缓的影响，回升态势也将难以持续乐观。
铅消费处季节性淡季
4月份国内铅矿的吃紧，对小部分原生铅企业的原料准备形成了影响。但精铅供应并没有出现紧张的现象，主要是因为铅消费正处于季节性淡季中。从3月份汽车数据来看，产销量依然维持良好态势，分别为220.17万辆、216.91万辆，当月同比分别增长5.59%、6.58%，累计增速均超过9%。由于去年的高基数，今年增长有所放缓。笔者认为今年后期，汽车业的增长仍有望维持。但从季节性来看，汽车产销量在3月份回升后，4月份开始逐渐下降，并将持续至7、8月，而淡季期间汽车电池的新增需求环比将逐步下滑。此外，随着气温的上升，汽车电池和电动车电池的置换需求也将下滑。受季节性淡季影响，目前国内铅蓄电池消费疲弱，库存高企，供应过剩压力凸显。
5月市场供应货源增加
3月份锌、铅的产出数据分别为43.91万吨、37.96万吨，环比出现季节性的回升。但与去年同期相比，分别下降了4.64%、10.11%。这主要是受到3月锌、铅价格弱势下挫的影响，企业新增检修减产量部分抵消了复产量。同时，精铅产出量还部分受到铅矿原料供应偏紧的影响。由于部分企业的检修减产，使得4月市场货源供应量不是太多，缓解了过剩压力。
据笔者了解，随着3月底以来锌、铅价格的持续走高，4月后期国内铅锌企业重启开工逐渐增加。尤其是锌冶炼企业，当沪锌价格上升至15100元~15200元/吨时，企业出现盈利，开工率由于价格带动逐渐提升。这将使得5月份市场供应货源增加，供应充裕程度再度上升。同时，冶炼企业出现盈利，在期货上增加卖保盘操作，锁定销售价格，这对期货价格继续上升形成不利。
锌矿供应充裕 铅矿供应受阻
锌矿方面，4月国内供应维持充裕态势。一季度锌矿产出维持平稳，累计量为108.91万吨，较去年同期小幅回落1.9%。不过锌矿进口量明显增加，使得国内锌矿供应资源十分充裕。1~3月份，国内锌矿进口累计量达到54.98万吨，累计同比达到31%。一季度进口受到去年12月至今年2月锌内外比值和进口盈亏额度的影响，在此期间锌进口亏损幅度明显扩大至千元上方，但锌矿进口量依然增加明显，笔者认为主要有三个方面的推动：（1）一季度国内锌矿产出受到天气的影响，略有回落，从而加大了对国外进口矿的依赖度；（2）去年进口基数较低，尤其是去年3月份的进口量仅有7万多吨；（3）尽管外管局有意使人民币升值从而限制进口融资行为，但内外利差的存在，使得锌矿融资行为依然持续。预计后期国内锌矿产出有望增加，从而降低锌矿进口量，但国内锌矿整体供应充裕态势不改。
铅矿方面，4月国内出现了供应紧张现象。根据富宝网调研显示实际铅矿加工费已经降低至1300元~1500元/吨，上海有色网数据显示5月份铅矿加工费也降低了100元/吨至1500元~1700元/吨。主要由于冶炼副产品白银价格持续低迷，导致铅矿山囤货惜售甚至减产。根据国内统计局数据，1~3月国内铅矿累计产出52.47万吨，累计下滑13.4%；3月当月产出量23.4万吨，同比也下滑了12.4%。尽管3月进口矿有所增加，但未能消除供应紧张的态势。预计5月份该因素对铅价尤其是国内铅价的支撑仍将持续。
目前国内铅矿吃紧现象与去年7月底8月初有所类似。但不同的是，当时处于旺季前电池备货补库的阶段，主要动力电池生产企业天能公司和超威公司乘势对电池产品进行抬价，从而共同推动了8月初铅价的快速上扬。但目前才迈进电池消费淡季，难以成为电池企业抬价的适宜时机。因此铅矿供应紧张因素对铅价或仅能形成一定支撑，但在缺乏其他因素的配合下，难以带动价格明显上行。
铅锌价格承压
笔者认为，锌价于5月份仍受到国内季节性消费旺季以及国外现货高溢价的支撑，但经过前几周持续上涨后，正面临着一些对价格不利的转变。一是国内房地产回调压力增加；二是国内锌企业重启开工增加，5月市场供应货源将上升；三是锌价达到15100元~15200元/吨时，企业出现盈利，在期货上增加卖出套保盘。
铅方面，预计5月份铅矿供应依然偏紧，从而对铅价继续形成支撑。但由于消费端正处于淡季，国内蓄电池库存高企，因此铅整体基本面仍处于偏弱格局，限制了铅价的反弹空间。
预计5月份铅锌价格将呈现区间内偏弱运行、外强内弱的特征。预计LME锌、LME铅的运行范围为1880美元~2140美元/吨、1980美元~2200美元/吨；对应沪锌指数、沪铅指数的运行区间为14500元~15400元/吨、13500元~14300元/吨。
