中国粉体网讯 上交所网站14日显示，中国铝业拟发行150亿元公司债券项目已获受理。中信建投证券担任项目的牵头主承销商、簿记管理人、债券受托管理人，光大、广发、国泰君安、中金、中信、海通、华泰联合、平安、开源、国信、天风、兴业、招商、安信等14家券商出现在联席主承销商名单中。其中，平安证券曾作为中国铝业2015年非公开增发的保荐机构和主承销商，负责中国铝业非公开发行股票的保荐和承销工作。
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据本期债券募集说明书披露，本次债券发行规模不超过人民币150亿元（含 150 亿元），计划分期发行，发行前根据资金需求及市场情况明确各期发行规模。债券期限为不超过15年期（含15年期）（可续期公司债券不受此限制）。
债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充公司流动资金、偿还公司债务、项目投资、股权投资、收购资产及支持公司主营业务发展等用途。具体募集资金运用安排将在发行前备案阶段予以确认。
中诚信证券评估有限公司评定本期债券信用级别为AAA，评定中国铝业主体信用级别为AAA，评级展望稳定。该级别反映了发行主体中国铝业偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
中诚信证评在评级报告中肯定了公司铝土矿资源丰富、原材料保障能力将持续提升，较大的外部支持以及产能布局进一步完善和低成本能源优势逐步凸显等有利因素对其未来业务发展和信用水平提供的支撑。此外，公司融资渠道通畅，作为央企在各方面获得了较大的外部支持，债转股资金的到位有效降低了公司财务杠杆。
从公司披露的报告数据来看，受益于主要产品产销规模的扩大及公司深化改革、强化运营管理，公司盈利能力持续好转。2016~2018年公司的营业收入分别为1，440.66亿元、1，800.81亿元、1，802.40亿元，公司经营性业务利润分别为7.91亿元、26.80亿元和39.86亿元。 4月29日公布的一季报显示，中国铝业2019年一季度实现营业收入441亿元，同比增长20.07%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比增长46.11%。公司实现首季“开门红”，盈利势头未减。 中诚信证评认为，未来，随着供给侧改革和环保政策的持续推进，公司作为行业龙头的优势地位或将进一步凸显，经营状况有望进一步改善。
同时，中诚信证评也关注到行业周期性波动、债务规模较大等因素对公司整体经营及信用状况的影响。有色金属价格的变化具有行业周期性，公司盈利能力受有色金属价格波动影响较大。
截至2018年末，公司总债务为1，073.72亿元，同期资产负债率和总资本化比率分别为66.31%和61.34%。虽然中国铝业表示未来计划逐步收紧投资力度，但中诚信证评认为，对上游资源的获取及开发等战略性投资仍需一定规模的资本支出，公司仍面临一定债务压力。
截至目前，中国铝业及其下属子公司已发行尚未兑付的债券余额为209亿元。发行人已公开发行的未兑付公司债券和企业债券余额为70亿元。本次债券如全部发行，公司境内累计公开发行的公司债券和企业债券余额合计为220亿元，占截至2018年末合并报表所有者权益合计数的比例为32.51%，未超过净资产的40%。
评级报告表示，公司融资渠道畅通。截至2018年末，公司获得各银行授信总额1831亿元，其中未使用授信余额1215亿元，具有较好的财务弹性。同时，作为上海、香港、纽约三地上市公司，公司直接融资渠道畅通。此外，公司于2017年12月与8家机构完成合计126亿元市场化债转股，有效改善了公司资本结构。
评级报告还认为，公司构筑了以铝土矿、氧化铝、电解铝为主体的产业链结构，涵盖了从矿产勘探、资源开采、铝土矿冶炼、电解铝生产、国际贸易、流通服务等各个环节。未来公司将重点发展包头、山西、贵州和广西四大基地，陆续将电解铝产能整合到能源、资源富集的地区，进一步调整电解铝业务结构。
从财务指标来看，最近三年，发行人流动比率分别为0.80、0.76及0.79，速动比率分别为0.55、0.52及0.49。发行人流动比率及速动比率总体变动不大，体现了发行人财务结构的稳定。
最近三年，发行人资产负债率分别为70.76%、67.27%及66.31%，呈逐年下降趋势。2017年较2016年下降3.49%，主要原因是公司成功通过“债转股”和“现金增资偿还债务”两种方式对公司所属中铝山东有限公司、包头铝业有限公司、中铝矿业有限公司及中铝中州铝业有限公司等四家标的企业进行增资，债务减少。
最近三年，发行人EBITDA分别为128.67亿元、146.86亿元和151.71亿元。利息保障倍数分别为3.04、3.22和3.24，体现了发行人偿债能力稳步提升。
兴证国际证券研报观点称，公司在产业链布局及产能结构调整方面已逐步形成竞争优势，有望充分享受到行业盈利修复带来的机遇。公司进项不可抵扣的比例较高，利润率较低，二季度增值税下调对公司的利润贡献更大。预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.36、28.40和31.96亿元，维持 “增持”评级。
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